Recitale
(1) Pentru informarea clară și precisă a clienților cu privire la modul de executare a ordinele lor, firmele de investiții ar trebui să pună la dispoziția clienților anumite informații cu privire la politica internă a firmelor de executare a ordinelor, pregătite de firme în conformitate cu cerințele prevăzute în Regulamentul delegat (UE) 2017/565 al Comisiei (2). Politica de executare a ordinelor ar trebui să asigure faptul că selectarea locurilor de executare permite în mod consecvent firmelor de investiții să obțină cel mai bun rezultat posibil atunci când execută ordinele clienților. Firmele de investiții ar trebui să aplice procedurile de guvernanță internă la selectarea locurilor de executare și să păstreze o listă actualizată a locurilor de executare pe care le-au selectat.
(2) Pentru a asigura transparența cu privire la dispozițiile firmelor de investiții menite să garanteze echitatea prețului pentru ordinele executate în numele clienților, politica firmelor de executare a ordinelor ar trebui să includă informații privind dispozițiile și sistemele de evaluare, inclusiv o listă a furnizorilor de date la care se recurge pentru evaluarea respectivă, pe care firmele le vor utiliza pentru a obține cel mai bun rezultat posibil atunci când execută ordinele clienților lor.
(3) Pentru a evita orice conflict de interese în executarea propriilor ordine și a ordinelor clienților, firmele de investiții care oferă servicii de investiții care constau atât în executarea ordinelor în numele clienților, cât și în primirea și transmiterea de ordine referitoare la unul sau mai multe instrumente financiare ar trebui să precizeze în politica lor de executare a ordinelor cum se conformează obligației de a acționa într-un mod care să corespundă cel mai bine intereselor clienților lor atunci când decid dacă să execute sau nu ordinul.
(4) Atunci când selectează locurile de executare pentru a asigura executarea optimă a ordinelor clienților lor, firmele de investiții ar trebui să evalueze costurile care le sunt percepute de locurile de executare. Firmele de investiții ar trebui să ia în considerare costurile aferente locurilor de executare selectate numai în măsura în care aceste costuri ar fi transferate clienților în mod direct sau indirect, atunci când execută ordinele acestora.
(5) Datele de referință de înaltă calitate, inclusiv datele puse la dispoziție de furnizorii de sisteme centralizate de raportare, dacă sunt disponibile, ar trebui să ofere o prezentare fiabilă și exactă a prețurilor de executare de pe piață. Firmele de investiții ar trebui să utilizeze aceste date atunci când selectează locurile de executare și când monitorizează periodic eficacitatea politicii lor de executare a ordinelor. Firmele de investiții ar trebui să aibă posibilitatea de a utiliza surse externe alternative de date în cazul în care datele provenite din aceste surse sunt fiabile și exacte. Firmele de investiții ar trebui să se asigure că datele de referință pe care le utilizează conțin date de la cele mai lichide locuri de executare, inclusiv date de la locurile de executare care sunt cele mai relevante piețe în ceea ce privește lichiditatea pentru instrumentele tranzacționate în cadrul fiecărei clase de instrumente financiare.
(6) Pentru a asigura transparența și calitatea rezultatelor pentru clienții lor, firmele de investiții care selectează un singur loc de executare pentru a executa ordinele clienților pentru o anumită clasă de instrumente financiare sau pentru toate ordinele clienților ar trebui să explice în politicile lor de executare a ordinelor modul în care selectarea unui singur loc de executare le permite să obțină cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor.
(7) Pentru a evita orice impact negativ asupra calității executării ordinelor, firmele de investiții ar trebui să indice în politica lor de executare a ordinelor factorii pe care îi iau în considerare înainte de a decide dacă vor utiliza sisteme automate de direcționare a ordinelor.
(8) Pentru a selecta, din rândul diferitelor locuri de executare enumerate în politica lor de executare a ordinelor, locul de executare care ar asigura cel mai bun rezultat posibil pentru fiecare ordin al clienților lor, firmele de investiții ar trebui să țină seama de clasificarea clienților, de clasa și subclasa de instrumente financiare, de dimensiunea și natura ordinelor, de costurile percepute de locurile de executare și de firme care afectează randamentul pe care îl vor obține clienții, precum și de orice date de piață relevante în sensul acestei evaluări.
(9) Pentru a se asigura că firmele de investiții pot utiliza sisteme automate de direcționare a ordinelor într-un mod care să garanteze cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor, firmele de investiții ar trebui să specifice în mod explicit în politicile lor de executare a ordinelor posibilitatea de utilizare de către acestea de sisteme automate de direcționare a ordinelor și obligația lor de a ține seama de criteriile specifice care asigură cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor. În special, orice sistem automat de direcționare a ordinelor ar trebui să ia în considerare toate criteriile pe care firmele de investiții le aplică pentru selectarea celui mai bun loc de executare.
(10) Instrucțiunile specifice primite de la un client cu privire la executarea ordinului său pot avea consecințe semnificative asupra protecției investitorilor. Din acest motiv, politica firmelor de investiții de executare a ordinelor ar trebui să indice potențialul impact negativ al acestor instrucțiuni specifice pentru client, în special atunci când este posibil ca firma să nu fie în măsură să aplice toate criteriile necesare pentru a obține cea mai bună executare posibilă a ordinului respectiv. Din același motiv, politica de executare a ordinelor ar trebui să precizeze ce anume constituie o instrucțiune specifică a clientului.
(11) Pentru a limita eventualul impact negativ al instrucțiunii specifice a unui client asupra calității executării, care derivă din incapacitatea unei firme de investiții de a aplica pe deplin toate elementele politicii sale de executare a ordinelor, firmele de investiții ar trebui să urmeze instrucțiunea clientului numai în ceea ce privește partea sau aspectul ordinului pentru care clientul a dat o instrucțiune specifică. Toate celelalte părți și aspecte ale ordinului care nu fac parte din instrucțiunea specifică ar trebui tratate ca un ordin obișnuit al clientului și ar trebui apoi să facă obiectul normelor privind executarea optimă.
(12) Pentru a nu favoriza selectarea unui anumit loc de executare, în cazul în care clienților li se oferă posibilitatea de a alege, firmele de investiții ar trebui să dispună de proceduri care să împiedice stimularea clienților să aleagă un anumit loc de executare. În special, firmele de investiții nu ar trebui să își structureze comisioanele de așa manieră încât anumite locuri de executare să fie tratate inechitabil. Firmele ar trebui, de asemenea, să pună la dispoziția clienților lor informații corecte, clare și neînșelătoare cu privire la fiecare loc de executare, pentru a evita alegerea de către clienții lor a unui loc de executare numai în baza politicii firmei de investiții de stabilire a prețurilor. Pentru ca responsabilitatea finală pentru obținerea celui mai bun rezultat în urma executării ordinului să revină firmelor de investiții, politica de executare a ordinelor ar trebui, de asemenea, să precizeze în mod clar libertatea pe care o au clienții de a nu selecta un anumit loc de executare și că, în aceste cazuri, clienții se pot baza pe responsabilitatea firmei de investiții de a selecta locul de executare pentru a obține cel mai bun rezultat pentru clienții respectivi.
(13) Din articolul 27 alineatul (1) din Directiva 2014/65/UE rezultă că politica de executare a ordinelor ar trebui, de asemenea, să permită firmelor de investiții să obțină cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor atunci când execută ordinele clienților prin tranzacționare pe cont propriu, inclusiv atunci când efectuează cumpărări și vânzări simultane în cont propriu (tranzacționare back-to-back) sau când tranzacționează prin angajarea capitalurilor proprii ale firmei de investiții. Politica unei firme de investiții de executare a ordinelor ar trebui, așadar, să precizeze modul în care urmărește să obțină cel mai bun rezultat posibil pentru clienții săi atunci când execută ordinele clienților prin tranzacționare pe cont propriu și să explice procedurile instituite pentru a evalua și a evita riscurile care au impact negativ asupra clienților în aceste cazuri. Din același motiv, politica unei firme de investiții de executare a ordinelor ar trebui (i) să prevadă măsuri adecvate pentru identificarea, gestionarea și prevenirea conflictelor de interese dintre firma de investiții și clienții săi, astfel cum se prevede la articolul 23 din Directiva 2014/65/UE și la articolele 33 și 34 din Regulamentul delegat (UE) 2017/565, (ii) să explice procedurile instituite pentru a asigura executarea promptă, echitabilă și rapidă a ordinelor clienților în cazul în care ordinele limită ale clienților nu pot fi executate imediat în condițiile predominante pe piață și (iii) să precizeze, atunci când ordinele clienților sunt executate extrabursier, modul în care firma asigură echitatea prețului în conformitate cu dreptul aplicabil al Uniunii.
(14) Pentru a asigura echitatea prețului propus clientului în cazul în care ordinul său este executat de firmă tranzacționând pe cont propriu și pentru a asigura cel mai bun rezultat posibil pentru client, firmele de investiții ar trebui să ia în considerare, dacă este disponibil, prețul existent al instrumentului financiar pe piață sau, în cazul în care acesta nu este disponibil, prețul unor instrumente similare sau comparabile. Pentru a evita abuzurile, o firmă de investiții ar trebui să utilizeze modele interne de stabilire a prețurilor numai în cazul în care nu există date fiabile cu privire la prețul de piață existent al instrumentului financiar sau cu privire la cel al unui instrument similar ori comparabil.
(15) Pentru ca politica firmelor de investiții de executare a ordinelor să fie eficace și pentru a se asigura că firmele de investiții își îndeplinesc în mod consecvent obligația de a obține cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor, este oportun să se precizeze mai în detaliu obligația generală prevăzută la articolul 27 alineatul (7) din Directiva 2014/65/UE cu privire la modul în care firmele de investiții ar trebui să monitorizeze respectarea continuă a politicii lor de executare a ordinelor.
(16) Pentru ca firmele de investiții să poată să evalueze în permanență dacă obțin în mod consecvent cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor, îndeplinind astfel cerința privind executarea optimă, firmele de investiții ar trebui să evalueze relevanța pragurilor pe care le-au stabilit pentru a asigura cel mai bun rezultat posibil, inclusiv ținte minime și abateri acceptabile, pentru fiecare clasă de instrumente financiare. Pentru a efectua o evaluare cuprinzătoare a abaterilor, firmele de investiții ar trebui, de asemenea, să țină seama de orice diferențe relevante în ceea ce privește costurile de executare între locul în care este executat ordinul și locurile incluse în datele de referință.
(17) Pentru a se asigura că politica firmelor de investiții de executare a ordinelor rămâne eficace în timp și că reflectă în mod adecvat evoluțiile pieței, firmele de investiții ar trebui să evalueze eficacitatea politicii lor de executare a ordinelor cel puțin o dată pe an. Firmele de investiții ar trebui, de asemenea, să efectueze această evaluare ori de câte ori monitorizarea politicii de executare a ordinelor indică neconformitatea cu politica de executare a ordinelor sau cu cerințele prevăzute la articolul 27 alineatul (1) din Directiva 2014/65/UE sau ori de câte ori orice modificare semnificativă a costului, a prețului, a vitezei sau a probabilității de executare și de decontare ori a dimensiunii sau a naturii unui ordin sau a oricărui alt parametru relevant pentru executarea ordinului afectează capacitatea firmei de investiții de a obține în continuare cel mai bun rezultat posibil pentru clienții săi, astfel cum se menționează la articolul 65 alineatul (7) din Regulamentul delegat (UE) 2017/565.
(18) Pentru a asigura eficacitatea politicii de executare a ordinelor și în cazul în care firmele de investiții selectează un singur loc de executare pentru executarea ordinelor clienților, firmele de investiții ar trebui să compare periodic rezultatul obținut în locul de executare selectat cu rezultatele pe care le-ar fi putut obține în locurile de executare alternative disponibile și să evalueze dacă, prin continuarea executării ordinelor în acel singur loc de executare, firma de investiții în cauză continuă să se conformeze obligației de a obține cel mai bun rezultat posibil pentru clienții săi.
(19) Pentru a se asigura că firmele de investiții continuă să se conformeze obligației de a obține cel mai bun rezultat posibil pentru clienții lor, firmele de investiții care concluzionează, pe baza evaluării lor, că politica lor de executare a ordinelor prezintă deficiențe ar trebui să corecteze deficiențele respective cât mai curând posibil după efectuarea evaluării în cauză.
(20) Gruparea instrumentelor financiare eterogene într-o singură clasă poate îngreuna detectarea calității potențial insuficiente a executării pentru anumite instrumente financiare din clasa respectivă. Din acest motiv și pentru a se asigura faptul că se poate evalua în mod eficace calitatea executării pentru grupuri omogene de instrumente financiare, firmele de investiții ar trebui să identifice clasele de instrumente financiare la nivel granular și, în anumite circumstanțe, să identifice subclase separate de instrumente financiare.
(21) Directiva (UE) 2024/790 a Parlamentului European și a Consiliului (3) a modificat Directiva 2014/65/UE (i) prin eliminarea obligațiilor locurilor de executare de a pune la dispoziția publicului date privind calitatea executării tranzacțiilor și locul executării tranzacției și (ii) prin modificarea conținutului și a formatului informațiilor care trebuie publicate de firmele de investiții care execută ordinele clienților. Prin urmare, Regulamentul delegat (UE) 2017/575 al Comisiei (4), care a stabilit cerințele privind datele care trebuie publicate de locurile de executare cu privire la calitatea executării tranzacțiilor, și Regulamentul delegat (UE) 2017/576 al Comisiei (5), care a stabilit obligațiile firmelor de investiții de a publica informații privind identitatea locurilor de executare și calitatea executării obținute, ar trebui abrogate.
(22) Având în vedere necesitatea ca firmele de investiții să își adapteze politica de executare a ordinelor, procedurile de executare a ordinelor și infrastructura informatică aferentă pentru a asigura conformitatea cu noile cerințe, prezentul regulament ar trebui să înceapă să se aplice la 18 luni de la data intrării sale în vigoare.
(23) Prezentul regulament se bazează pe proiectele de standarde tehnice de reglementare transmise Comisiei de Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe (ESMA).
(24) ESMA a efectuat consultări publice deschise cu privire la proiectele de standarde tehnice de reglementare pe care se bazează prezentul regulament, a analizat costurile și beneficiile potențiale aferente și a solicitat avizul Grupului părților interesate din domeniul valorilor mobiliare și piețelor, instituit în temeiul articolului 37 din Regulamentul (UE) nr. 1095/2010 al Parlamentului European și al Consiliului (6),