Recitale
(1) Articolul 13 alineatul (12) din Regulamentul (UE) nr. 596/2014 prevede că emitenții de instrumente financiare admise la tranzacționare pe o piață de creștere pentru IMM-uri pot încheia un contract de furnizare de lichidități pentru acțiunile lor în cazul în care contractul respectă, printre altele, condițiile prevăzute la articolul 13 alineatul (2) din regulamentul respectiv pentru stabilirea practicilor de piață acceptate. Aceste condiții asigură faptul că contractele de furnizare de lichidități stabilesc un nivel ridicat de garanții în ceea ce privește funcționarea forțelor pieței și interacțiunea adecvată dintre cerere și ofertă, au un impact pozitiv asupra lichidității și eficienței pieței și nu presupun riscuri pentru integritatea piețelor afiliate. Modelul contractual prevăzut pentru contractele de furnizare de lichidități, care vizează asigurarea respectării acestor condiții, stabilește elementele minime pe care ar trebui să le conțină un contract de furnizare de lichidități, inclusiv în ceea ce privește transparența în raport cu piața și realizarea furnizării de lichidități. Părțile sunt libere să introducă clauze suplimentare pentru a reflecta particularitățile fiecărui caz în parte, în conformitate cu libertatea lor contractuală.
(2) Resursele unui emitent de instrumente financiare care sunt admise la tranzacționare pe o piață de creștere pentru IMM-uri și care sunt alocate pentru executarea unui contract de furnizare de lichidități pentru acțiunile respectivului emitent ar trebui să poată fi identificate imediat. Contractul de furnizare de lichidități ar trebui, prin urmare, să prevadă deschiderea unui cont de lichiditate specific. Un astfel de cont de lichiditate specific este necesar pentru a monitoriza executarea contractului de furnizare de lichidități și pentru a se asigura faptul că tranzacțiile efectuate în scopul contractului de furnizare de lichidități sunt separate de alte activități de tranzacționare desfășurate de furnizorul de lichidități, reducând astfel la minimum riscurile de conflicte de interese. Un astfel de cont de lichiditate ar trebui să fie alimentat cu un volum de resurse în numerar și acțiuni care ar trebui specificat în contractul de furnizare de lichidități. Aceste resurse ar trebui utilizate exclusiv în scopul executării contractului de furnizare de lichidități.
(3) Resursele alocate contractului de furnizare de lichidități („limitele aplicate resurselor”) ar trebui să fie proporționale cu obiectivele prevăzute la articolul 13 alineatul (2) din Regulamentul (UE) nr. 596/2014. Din același motiv, tranzacționarea de către furnizorul de lichidități ar trebui să facă obiectul unor limite aplicate prețurilor și volumului, ceea ce, împreună cu limitele aplicate resurselor, ar reduce la minimum riscul ca furnizarea de lichidități să conducă la modificări artificiale ale prețului acțiunilor și, în același timp, ar promova tranzacționarea regulată a acțiunilor nelichide.
(4) În conformitate cu practicile de piață acceptate anterioare privind contractele de furnizare de lichidități, autoritățile competente au analizat cifra de afaceri medie aferentă tranzacțiilor cu acțiuni cotate pe piețele de creștere pentru IMM-uri. Această analiză a arătat că limitele aplicate resurselor ar trebui să depindă de profilul de lichiditate al acțiunilor în cauză (lichide versus nelichide) și să țină seama de activitatea de tranzacționare care are loc pe piața vizată. Pe baza acestei analize, este oportun ca în contractul de furnizare de lichidități să se prevadă limite ale resurselor care să fie stabilite ca procent din cifra de afaceri zilnică medie pentru acțiunea în cauză, acest procent fiind calibrat pe baza profilului de lichiditate al acțiunii și plafonat pentru a evita orice impact negativ al contractului de furnizare de lichidități asupra integrității pieței și a bunei funcționări a pieței. Pentru a permite furnizarea eficace de lichidități în cazul în care cifra de afaceri zilnică medie este scăzută, ar trebui să se aplice un prag unic pentru resursele alocate contractului de furnizare de lichidități.
(5) Limitele aplicate prețurilor ar trebui să asigure faptul că activitatea de tranzacționare a furnizorului de lichidități desfășurată în cadrul contractului de furnizare de lichidități nu conduce la modificări artificiale ale prețurilor acțiunilor atunci când există un interes de tranzacționare independent.
(6) Limitele aplicate volumului ar trebui să asigure faptul că tranzacțiile efectuate de furnizorul de lichidități nu depășesc un procent maxim din cifra de afaceri zilnică medie pentru acțiuni nelichide și acțiuni lichide. Este adecvat ca această cifră de afaceri zilnică medie să fie calculată pe baza celor 20 de zile de tranzacționare care precedă ziua de tranzacționare. Un astfel de calcul reprezintă în mod adecvat tranzacționarea acțiunii în cauză, deoarece oferă o imagine pe termen mediu, absorbind efectul vârfurilor de tranzacționare pe parcursul unei singure sesiuni de tranzacționare sau al câtorva sesiuni de tranzacționare.
(7) Pentru a diminua riscurile de abuz de piață, în condiții normale de piață, contractul de furnizare de lichidități ar trebui să prevadă că furnizorul de lichidități introduce ordine de tranzacționare de ambele părți ale registrului de ordine, cu excepția cazurilor excepționale care împiedică funcționarea normală a pieței. Din același motiv, ordinele de dimensiuni mari și tranzacțiile negociate ar trebui să intre în domeniul de aplicare al contractului de furnizare de lichidități, cu condiția ca anumite condiții privind executarea acestor ordine să fie îndeplinite și ca tranzacțiile respective să aibă loc în situații excepționale. Astfel de situații excepționale pot apărea atunci când, la un anumit moment, proporția dintre resursele în numerar și acțiunile aflate la dispoziția furnizorului de lichidități nu îi permite acestuia din urmă să furnizeze lichidități în temeiul contractului.
(8) Contractul de furnizare de lichidități ar trebui îi impună furnizorului de lichidități să își execute contractul de furnizare de lichidități independent de emitentul acțiunii în cauză și de deciziile de tranzacționare ale altor birouri, grupuri sau unități de tranzacționare din cadrul furnizorului de lichidități, implicate în activități de tranzacționare pe acțiunea respectivă sau pe instrumente financiare al căror preț sau a căror valoare depinde de prețul sau valoarea acțiunii în cauză sau are un efect asupra acestora. O astfel de independență a furnizorului de lichidități este necesară pentru a evita riscurile la adresa integrității pieței.
(9) Pentru a evita orice risc pentru integritatea și buna funcționare a pieței de creștere pentru IMM-uri în cauză, remunerația variabilă a furnizorului de lichidități ar trebui să fie limitată. În plus, pentru a asigura condiții de concurență echitabile, aceste limite ar trebui să se aplice în mod consecvent tuturor contractelor de furnizare de lichidități încheiate de emitenții ale căror instrumente financiare sunt admise la tranzacționare pe o piață de creștere pentru IMM-uri. Totuși, limitele maxime pentru partea variabilă a remunerației ar trebui să fie stabilite la un procent rezonabil din remunerația totală, astfel încât furnizorul de lichidități să fie stimulat să execute în mod corespunzător contractul, fără a fi atât de substanțial încât să stimuleze comportamente care pot prezenta un risc pentru integritatea și buna funcționare a pieței în cauză.
(10) Transparența în ceea ce privește contractele de furnizare de lichidități asigură integritatea pieței și protecția investitorilor. Pentru a permite altor participanți la piață să ia o decizie în cunoștință de cauză cu privire la acțiunile care fac obiectul contractului de furnizare de lichidități, contractul de furnizare de lichidități ar trebui să prevadă obligații de transparență care să acopere diferitele etape ale furnizării de lichidități, și anume înainte de intrarea în vigoare a contractului de furnizare de lichidități, pe parcursul executării acestuia și după încetarea lui. În acest sens, este necesar să se identifice o parte care va fi responsabilă de obligațiile în materie de transparență. Pentru a facilita obținerea de către public a informațiilor privind acțiunile în cauză, partea respectivă ar trebui să fie emitentul, care ar trebui să publice informațiile relevante pe site-ul său web.
(11) Prezentul regulament se bazează pe proiectul de standarde tehnice de reglementare prezentat Comisiei de Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe.
(12) Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe a efectuat consultări publice deschise cu privire la proiectul de standarde tehnice de reglementare pe care se bazează prezentul regulament, a analizat costurile și beneficiile potențiale aferente și a solicitat avizul Grupului părților interesate din domeniul valorilor mobiliare și piețelor, înființat în conformitate cu articolul 37 din Regulamentul (UE) nr. 1095/2010 al Parlamentului European și al Consiliului (2),