Articolul 27
Art. 27 din INSTRUCŢIUNI nr. 5 din 2012 privind forma, conţinutul şi modul de prezentare a documentului privind informaţiile-cheie destinate investitorilor în organismele de plasament colectiv în valori mobiliare
- Secţiunea a 4-a Recomandări privind prezentarea fiecărei secţiuni
(1) ISRR pentru fondurile structurate se calculează prin luarea în considerare a volatilității anualizate corespunzătoare unui nivel al VaR la scadență de 99%.
(2) Volatilitatea corespunzătoare unui VaR de 99% la scadență va fi estimată pe baza simulărilor istorice ale rentabilităților fondului, conform modelului următor:
f2'f3ý(w)
În[R(f und)] ≈ N (( rf(w) - ----- ) x T; 'f3(w)radical din T )
2
NAV^T
R(f und) = ----- NAV(0)
unde:
- T reprezintă numărul de săptămâni incluse în perioada de deținere a fondului, care este egală cu perioada (de viață până la maturitate) calibrată prin algoritmul prevăzut în politica sa de investiții;
- rf(w) reprezintă rata medie săptămânală a dobânzii fără risc, valabilă pentru data de calcul în perioada de deținere a fondului;
- f2'f3(w) este volatilitatea rentabilităților logaritmice săptămânale ale fondului.
(3) Nivelul VaR de 99% la scadență al unui fond structurat, care oferă un câștig legat de performanța unui activ de referință prestabilit, instrument financiar sau un grup de active (de exemplu, indicele "XYZ") se calculează prin parcurgerea următoarelor etape:
a) identificarea modificărilor relevante ale indicelui "XYZ" pentru fiecare dintre perioadele de deținere săptămânale "T" care se încheie la sfârșitul fiecărei săptămâni din ultimii 5 ani. În cazul în care lungimea seriilor de timp ale indicelui "XYZ" nu este suficientă, acest lucru poate fi integrat, în conformitate cu cerințele precizate la art. 21, prin intermediul simulării inverse;
b) se vor simula rentabilitățile logaritmice la scadență ale fondurilor, care corespund schimbărilor relevante ale indicelui "XYZ" așa cum au fost identificate în conformitate cu lit. a). În cazul în care formula ia în calcul distribuirea de dividende sau posibilitatea anticipării rezultatelor, cu condiția realizării unor obiective prestabilite, aceste plăți se capitalizează la scadență (la sfârșitul perioadei de deținere "T") prin ratele corespunzătoare ale dobânzii fără risc, care sunt cunoscute la momentul demarării simulării;
c) se va izola procentul de 1% din distribuția rentabilităților logaritmice ale fondului simulate conform lit. b);
Acest procent, cu semn schimbat în conformitate cu standardele internaționale, reprezintă VaR istorică a fondului la maturitate, cu un nivel de încredere de 99%;
d) odată ce a fost calculat nivelul VaR la maturitate la un nivel de încredere de 99%, volatilitatea anuală corespunzătoare se calculează astfel:
(i) se identifică rf(w) ca rata medie săptămânală a dobânzii fără risc înregistrată la data calculului pentru perioada de deținere a fondului. Această rată este estimată, în cazul în care nu este disponibilă, pe baza curbei swap-ului pe rata dobânzii;
(îi) modelul descris mai sus este supus procesului de inginerie inversă pentru a estima volatilitatea săptămânală a rentabilităților [f2'f3(w)] fondului, care este în concordanță cu nivelul VaR calculat conform lit. c). Acest lucru poate fi realizat prin rezolvarea următoarei ecuații:
f2'f3ý(w)
VaR = - ( rf(w) - ----- ) x T + 2.33 x 'f3(w) x radical din T
2
e) se va anualiza volatilitatea conform regulii rădăcinii pătrate: f2'f3(A) = 'f3(w) x radical din 52
(4) Utilizarea unei perioade specifice pentru calcularea ISRR poate genera o confuzie legată de rezultatele acestei metode datorită posibilei modificări a caracteristicilor indicelui "XYZ" pe parcursul perioadei de calcul. În acest caz, OPCVM-ul va trebui să adapteze metoda pentru a se asigura că ISRR reflectă în mod adecvat nivelul de risc al OPCVM-ului printr-o corecție corespunzătoarea efectelor generate de modificarea indicelui "XYZ".